以全球视角寻找价值创造源头——访诺德基金基金经理周建胜

以全球视角寻找价值创造源头

——访诺德基金基金经理周建胜

在诺德基金基金经理周建胜的电脑里，有一张不断更新的“产业树”图。

从北美科技巨头的资本开支，到服务器、光模块、PCB，再到半导体材料、半导体设备……每当一个产业发生新的变化，他都会把产业链重新梳理一遍，把资金、订单、利润究竟流向哪里，一层层画出来。

“投资最重要的不是追逐热点，而是知道价值最终‘流向哪里’。”周建胜说。

正是凭借这种研究方式，2023年人工智能产业兴起之初，他便将研究重心转向AI产业链，并持续跟踪全球科技产业演进。在他看来，基金经理要站在全球产业链的角度观察产业趋势，更要把目光落到中国企业能够创造价值、兑现业绩的环节。

以全球视角寻找

价值创造源头

“产业链的源头在哪里？是谁在投入真金白银？价值最终会流向哪里？”这是周建胜在研究产业时重点关注的问题。

在他看来，每一个地区都有擅长的产业环节，只有沿着全球产业链不断梳理，才能找到真正具备竞争优势的标的。

以人工智能产业为例，诺德基金投研团队持续跟踪全球科技龙头资本开支变化，并系统梳理全球AI相关上市公司的经营数据，对收入、利润等指标进行长期跟踪，希望从产业数据中验证哪些企业真正实现了业绩兑现，哪些环节真正参与了产业成长。

周建胜表示，市场可以讲故事，但企业最终还是要靠盈利说话，只有产业趋势真正转化为企业收入和利润增长时，投资逻辑才能持续得到验证。

周建胜认为，拥有全球视野是为了更准确地判断中国企业所处的位置。通过比较不同地区企业的发展路径、竞争格局和盈利能力，可以更清晰地识别哪些中国企业已建立全球竞争优势。

在变化中寻找超额收益

产业方向确定之后，真正决定投资回报的，是企业的未来成长空间。“我们投资的是未来，而不是过去。”周建胜说，相较当前的估值，更重要的是判断企业未来数年的成长空间。

因此，在研究过程中，他并不满足于财务数据，“财务数据只能说明过去，真正重要的是未来会不会发生变化”。

为了验证相关变化，诺德基金投研团队持续进行产业链调研，通过上下游企业、产业专家、行业展会等多种渠道交叉验证，并结合订单、供应链、资产负债表等公开信息，对企业竞争力进行持续跟踪。

周建胜认为，一家公司未来能够成长到什么高度，主要取决于三个因素:市场空间、企业基于自身资源禀赋获得的有效份额，以及企业基于自身竞争力实现的盈利水平。

在周建胜看来，真正的投资机会，往往来自产业地位正在发生变化的企业。这类企业过去并不起眼，却因为技术突破、客户导入或产业升级，实现从“0到1”的跨越。

顺着“产业树”

寻找成长机会

展望未来，周建胜认为，人工智能仍将是未来数年的核心产业主线，但投资机会正在不断向产业链纵深演进。

“一个真正高景气的产业，没有永远的瓶颈，但永远有瓶颈。随着旧瓶颈被突破，新的瓶颈又会出现，每一次挑战都会孕育新的投资机会。”他说。

周建胜认为，未来1到2年，光互联、AI PCB、半导体设备与材料、国产算力芯片、电力设施等方向仍值得持续关注。同时，伴随海外科技巨头资本开支不断增加，设备、材料等产业链上游环节也有望迎来新的成长空间。

不过，周建胜并不赞成简单地追逐热门概念。

在他看来，未来真正值得重点研究的，是那些已进入或即将进入核心供应链、能够持续兑现业绩的企业，而不是停留在主题炒作层面的概念公司。

“龙头企业讲的是‘从1到N’，而一些成长型企业讲的是‘从0到1’。”他说，一部分成熟龙头仍然拥有长期配置价值，同时一批过去基础较弱、如今竞争力持续提升的新兴企业，可能迎来价值重估。未来投资的重要任务，就是不断寻找这些产业地位正在发生积极变化的公司。

在采访结束时，周建胜再次提起那张不断更新的“产业树”图。“市场热点会不断变化，但产业发展的规律不会轻易改变。”在他看来，只要沿着产业演进的方向不断把树的枝丫“画”下去，就能找到那些真正创造价值、兑现价值的优秀企业。

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