估值持续承压市值管理成券商紧迫课题

6月8日，国金证券发布公告称，公司近日收到控股股东长沙涌金《关于提议国金证券股份有限公司回购公司股份的函》，该控股股东提议公司通过自有资金以集中竞价方式回购公司股份，回购股价不超过13元/股，回购总额在1.5亿元至3亿元之间。

这一动作背后，是券商板块年内跌幅接近17%的低迷现实。尽管一季度业绩保持增长，券商板块股价却持续“失血”，市值管理正成为行业共同面对的紧迫课题。

在估值低谷期传递信心

根据上述公告，长沙涌金此番提议回购，是基于对公司持续发展的信心及价值的高度认可，旨在维护投资者利益、增强投资信心，同时促进公司稳定健康发展。国金证券回应称，将尽快研究并制订合理可行的回购方案，在履行审批程序后披露，并表示将持续落实“提质增效重回报”相关举措。

事实上，从去年到今年，国金证券已多次实施回购。今年4月底，公司刚完成一笔注销式回购，累计回购2210万股，金额达2.02亿元；2025年全年，公司通过集中竞价累计回购719.46万股，总金额约5946.68万元。

控股股东此次提议，被市场视为在估值低谷期进一步传递信心的表现。6月10日，国金证券收报7.98元/股，市净率为0.82。博通咨询金融行业资深分析师王蓬博认为，此举既是对当前市值与基本面偏离的回应，同时可能形成示范效应。“对于具备充足自有资金、估值偏低且股东有稳定持股意愿的中小券商而言，后续不排除出现更多类似的回购提议。”王蓬博说。

回购并非万能解药

今年以来，证券板块股价陷入年初短暂冲高后持续走低的尴尬境地。Choice数据显示，截至6月10日，申万二级证券行业指数年内下跌16.36%，板块市净率为1.11倍，处于近五年来的较低分位水平。在高度活跃的市场行情中，有关券商股“光环失灵”的讨论持续升温，在多家券商的业绩说明会上，股价为何跌跌不休成为投资者普遍关心的话题。

针对这一话题，和恒咨询市值战略高级咨询师肖雨对上海证券报记者表示，无论从利润规模还是从增速来看，证券行业均落在“高利润，低市盈率”象限，基本面支撑相对充分，市值偏低更多缘于市场认知不足和预期管理有待加强。王蓬博则认为，市场更关注的是证券行业盈利模式的可持续性与资本使用效率。

面对估值洼地，多家券商已主动运用回购、分红等市值管理工具。Choice数据显示，2025年共有11家上市券商完成回购，累计回购2.99亿股，总金额27.83亿元。其中国泰海通以12.11亿元回购6752万股。进入2026年，国泰海通表示，将综合运用常态化分红、并购重组、股权激励、股份回购等方式，打造“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制。中泰证券也表示，将结合信息披露、投资者沟通、大股东增持等工具，推动公司投资价值合理反映内在质量。

不过，回购并非万能解药。在王蓬博看来，要打破低估困局，除现金回报和回购外，还需在更高层面推动结构性改革。券商自身应通过差异化战略和资产负债表优化，向市场证明其穿越周期的能力。肖雨表示，市值管理是一项系统工程，并非分红、股权激励、回购等动作的简单组合。在实施中须紧扣“做价值，涨预期”两条主线，同时要建立组织、制度、考核等内部支撑体系，使市值管理从零散动作转为有组织、可持续的战略行为，从而避免成为“短期股价管理”。

尽管当前券商板块承压，部分非银分析师仍持乐观预期。国盛证券非银分析师王维逸表示，非银板块基本面持续向好、估值处于洼地，具备较高配置性价比，若市场出现板块轮动或结构调整，有望迎来最佳配置窗口。申万宏源非银首席分析师罗钻辉认为，券商板块二季度业绩预期高增，叠加政策催化落地、资金因素消退，以及科创、财富、海外等多条业务线潜在催化，下半年或迎来业绩与估值的双升。

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